来源：华泰期货

　　作者： 师橙

　　市场要闻与重要数据

　　期货行情：

　　2026-09-01
，沪铜主力合约开于 109100元/吨，收于 109220元/吨 ，较前一交易日收盘0.11%
，昨日夜盘沪铜主力合约开于 108，500元/吨 ，收于 108
，610 元/吨，较昨日午后收盘下降0.83%。

　　现货情况：

　　据 SMM 讯 ，昨日 SMM 1# 电解铜现货对沪铜 2609 合约升水 400‑590 元 / 吨
，均价 495 元 / 吨，较前一交易日回落 120 元 / 吨 。沪铜 2609 合约冲高回落 ，盘中比较高 110280 元 / 吨
，后承压下探，围绕 109900 元 / 吨震荡 ，午盘收于 109880 元 / 吨
。隔月 Back 月差 390‑470 元 / 吨，当月进口盈亏亏损 1160‑1240 元 / 吨。上海市场销售情绪环比抬升
，采购情绪明显走弱，持货商日内多次下调升水报价 。月差收敛削弱挺价能力 ，叠加进口货源到港
，供应紧张边际缓解
。高铜价压制下游，市场以刚需采购为主。综合来看 ，现货仍维持升水格局
，但预计今日升水重心或继续小幅下移 。

　　重要资讯汇总：

　　地缘方面，美军中央司令部确认 ，美军对伊朗伊斯兰革命卫队目标发动打击
，以回应伊朗对霍尔木兹海峡商船和该地区美军基地发动的袭击
。美国总统特朗普发文称，此次打击规模“庞大且威力强劲”。如果伊朗对此次打击进行报复 ，将遭遇更猛烈
、更高强度的打击 。最新一轮袭击发生后
，伊朗武装部队宣布已针对美国袭击发起行动，美国在该地区基地和利益正遭到伊朗导弹和无人机打击
。而受能源费用 上涨、通胀预期升温以及主要央行货币政策预期变化影响 ，全球债券市场经历新一轮猛烈抛售。美国10年期国债收益率一度升至4.79%，为2025年1月以来比较高  。日本10年期国债收益率时隔30年首度触及3%
，30年日债收益率升至4.18%的历史高位。英国30年期国债收益率再创1998年以来比较高 ，德国 、澳大利亚10年期国债收益率均创2011年以来新高
。

　　矿端方面 ，外电8月31日消息
，Anglo American（英美资源）与Glencore（嘉能可）正就整合智利Collahuasi铜矿（各持股44%）与Teck旗下Quebrada Blanca铜矿进行谈判。Anglo首席执行官Duncan Wanblad表示，整合两项资产的工业逻辑毋庸置疑 ，若达成协议
，每年可增加14亿美元EBITDA 。双方正研究建设一条15公里传送带，将Collahuasi高品位矿石输送至QB加工设施 ，预计2030至2049年间每年额外产出17.5万吨铜
，成本更低且时间更短
。Anglo与Teck的530亿美元合并交易待中国监管批准后最早下月完成。分析师认为嘉能可在Collahuasi与Quebrada Blanca整合谈判中处于强势地位，可能索要高额对价 。谈判结果将决定Anglo-Teck能否实现该价值14亿美元的关键机遇
。

　　冶炼及进口方面 ，据上海金属网8月31日讯
，智利国家统计局（INE）周一表示，全球最大铜生产国智利7月铜产量同比下降9.4% ，至403424吨，低于去年同期的445322吨
，因严重风暴袭击了矿区作业区域。INE在一份报告中指出，铜矿开采和加工量的下降是由于“该国北部地区不利的天气条件 ，阻碍了正常生产流程 ” 。该机构补充称
，此外，7月期间主要矿区的大型矿山还进行了维修工作
。

　　消费方面 ，近来 整体终端尚未出现实质性旺季回暖
，属于典型淡季向旺季过渡阶段，线缆
、漆包线等铜下游行业均依靠前期存量订单维持生产 ，新增订单受高铜价抑制
，企业普遍采取刚需采购、谨慎补库策略，主动囤货意愿不足。精废价差虽然阶段性走高 ，但受再生铜票据成本约束
，废铜对精铜替代并未充分释放，再生铜杆企业订单增量有限 ，高价差红利更多流向精铜杆；广东大型加工企业复产带动局部出库提升，但全国层面终端消费改善有限
，国内库存下降主要来自供给端补充不足，并非终端消费全面走强 。展望下周 ，市场迎来传统 “金九
” 开端
，但高铜价仍将成为终端最大制约，短期难以看到大规模集中补库 ，预计终端依旧维持刚需拿货
，需重点跟踪电网投资 、新能源产业链订单落地，同时关注铜价回落是否能够刺激下游补库释放 ，若铜价持续高位运行
，旺季需求兑现将进一步延后，还要同步关注票据成本对再生铜终端的扰动
。

　　库存与仓单方面 ，LME 仓单较前一交易日变化-775.00吨万233500吨。SHFE 仓单较前一交易日变化-574 吨至29766吨 。8月 31 日国内市场电解铜现货库 10.21万吨
，较此前一周变化 -0.74万吨。

　　策略

　　铜：谨慎偏多

　　综合来看，本周海外杰克逊霍尔年会释放偏鹰信号 ，美国通胀粘性再起推升加息预期，铜价受宏观扰动呈现先扬后抑
、周尾修复的格局
，国内铜市场受低库存支撑现货升水持续走高，但终端 “金九” 尚未实质启动 ，下游普遍刚需采购
，废铜受票点制约替代效应不足，铜精矿 TC 持续负值 ，原料端仍偏紧张
。下周宏观仍是行情主导
，需重点跟踪美国非农数据，同时观察国内旺季需求兑现程度。操作上仍然建议以逢低买入套保为主 ，买入区间建议在107400元/吨至107900元/吨 。

　　套利：暂缓

　　期权：卖出看跌

　　风险

　　海外流动性踩踏风险

　　投资询问 业务资格： 证监许可【2011】1289号

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